基金經(jīng)理操作現(xiàn)分化！“科技牛”誰在樂觀，誰在謹(jǐn)慎？

2025-11-09 14:02:50 來源：證券時報網(wǎng)

三季度內(nèi)，面對節(jié)節(jié)走高的科技股牛市，公募基金整體對權(quán)益類資產(chǎn)呈加倉趨勢，其中大火的TMT、電力設(shè)備等板塊成為加倉的主要方向。

在此期間，主動權(quán)益基金操作則出現(xiàn)了明顯分化。有產(chǎn)品大膽加倉以期跟上牛市，也有產(chǎn)品在積累一定漲幅后選擇降低倉位并落袋為安。

公募基金風(fēng)險偏好整體抬升

【資料圖】

在三季度的科技“慢牛”中，公募基金既是推動行情上漲的重要力量，也是指數(shù)升溫的“受益方”。在此期間，主動權(quán)益產(chǎn)品對股票類資產(chǎn)整體呈加倉趨勢。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，全部公募基金平均股票倉位為83.28%，較二季度末增加了2.13個百分點(diǎn)。其中，混合型開放式基金平均倉位為82.15%，較二季度末增加了1.24個百分點(diǎn)；股票型開放式基金平均倉位為90.14%，較二季度末增加了2.26個百分點(diǎn)。

與此同時，公募基金持股集中度提高，股票型開放式基金、混合型開放式基金持股集中度分別提升了0.94個百分點(diǎn)、2.1個百分點(diǎn)至56.81%、57.72%。

分基金公司來看，截至三季度末，有27家基金公司旗下產(chǎn)品平均股票倉位超90%。安聯(lián)基金、朱雀基金、富達(dá)基金3家公募股票倉位占據(jù)公司管理總資產(chǎn)超過94%，此外，圓信永豐基金、東方阿爾法基金、東方基金等其他24家公募股票倉位超過90%。

中金公司研報指出，三季度內(nèi)，主動權(quán)益基金的市值與成長風(fēng)格偏好呈現(xiàn)同步抬升，價值風(fēng)格則呈現(xiàn)明顯回落，盈利風(fēng)格相對持平；持股集中度呈現(xiàn)明顯提升，或意味著市場觀點(diǎn)更趨一致；行業(yè)配置方面，三季度內(nèi)TMT板塊整體獲得增配，電力設(shè)備及新能源與有色金屬行業(yè)增持幅度同樣居前，減持則主要集中于消費(fèi)、金融地產(chǎn)與制造板塊。

多只權(quán)益基金大膽加倉

截至三季度末，華夏磐益一年定開混合、中信建投北交所精選兩年定開混合、永贏惠澤一年、信澳博見成長一年定期開放混合等基金股票倉位超過了99%，還有工銀泓裕回報、匯添富價值創(chuàng)造等8只產(chǎn)品超過了98%。

此外，還有多只超百億規(guī)模的重量級產(chǎn)品倉位也均超過了九成，如唐曉斌、楊冬管理的廣發(fā)多因子、葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合、張璐管理的永贏先進(jìn)制造智選以及張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選混合等基金。

加倉幅度方面，三季度內(nèi)，多只基金“不甘寂寞”，選擇在“慢牛”中大幅加倉并成為科技股弄潮兒。

以萬家新機(jī)遇價值驅(qū)動為例，截至二季度末，該基金股票倉位僅有22%?；鸾?jīng)理在二季報中寫道：“現(xiàn)任基金經(jīng)理一季度末接任產(chǎn)品以來，對產(chǎn)品的持倉進(jìn)行了較大幅度的調(diào)整，將原有的消費(fèi)和金融股調(diào)出組合，并在二季度控制整體倉位的情況下，采取啞鈴策略，逐步配置防御性偏強(qiáng)的紅利股以及國產(chǎn)鏈上的科技制造公司?！?/p>

基金經(jīng)理的謹(jǐn)慎情緒延續(xù)到了三季度，步入7月后該基金凈值依舊走勢平緩，直到月末才有明顯波動。8月份基金業(yè)績彈性繼續(xù)加大，單月凈值上漲幅度超過四成，跟上了科技股的節(jié)奏并延續(xù)至今，僅9月26日單日凈值就漲約8.95%。

據(jù)三季報，該基金倉位提升至93%，前十大重倉股中包括了海光信息、中芯科技、寒武紀(jì)、北方華創(chuàng)等高彈性個股?；鸾?jīng)理風(fēng)險偏好的轉(zhuǎn)折體現(xiàn)在三季報的回顧中：“科技方向上，海外AI算力需求的爆發(fā)，以及國內(nèi)先進(jìn)制程的逐步突破，使得北美鏈和國產(chǎn)鏈都有較好的表現(xiàn)。產(chǎn)品管理上，我們在三季度初調(diào)出了紅利方向上的公司，并增加了國產(chǎn)科技鏈上相關(guān)公司的倉位配置?！?/p>

除此以外，廣發(fā)產(chǎn)業(yè)甄選、金信優(yōu)質(zhì)成長、國融融信消費(fèi)嚴(yán)選、長城穩(wěn)健成長靈活配置等基金在三季度內(nèi)也選擇大膽加倉并均收獲了超過20%的漲幅。

亦有產(chǎn)品落袋為安

然而，在行情屢次沖擊4000點(diǎn)之際，亦有一些主動權(quán)益產(chǎn)品在高位選擇落袋為安并降低倉位。

近期行情整體陷入盤整，多只基金卻因降倉從而鎖定前期收益。以華商基金旗下多只產(chǎn)品為例，華商潤豐截至二季度末倉位高達(dá)九成，且重倉股中包括了中際旭創(chuàng)、新易盛以及勝宏科技、天孚通信等高彈性個股。因此該基金得以全程分享了三季度CPO（光模塊）行情的“蛋糕”，單季度漲幅約為48%；但截至三季度末，該基金股票倉位僅剩51%，因此在10月份的行情波動中，該基金凈值仍舊在高位徘徊。

基金經(jīng)理胡中原管理的華商元亨也是類似情況，此外，富安達(dá)新動力、江信瑞福、博時匯興回報一年持有等多只基金均在三季度內(nèi)取得一定漲幅后選擇大比例降倉。

某基金在三季報中表達(dá)了謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)：“由于對成長板塊估值高企的擔(dān)憂，并未大規(guī)模配置AI方向的標(biāo)的，因此錯失了許多大面積上漲的機(jī)會……整體上，隨著市場分化不斷加劇，短期過熱可能難以避免，我們選擇暫時降低倉位防御，控制組合波動。待風(fēng)格出現(xiàn)變化時再做優(yōu)化?！?/p>

校對：劉榕枝

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